[中报点评]华新水泥：海外市场拉动水泥需求，“水泥＋”业务持续发力

综评：2023年上半年，华新水泥实现营业收入158.32亿元，同比增长10.02%，归属于母公司净利润11.93亿元，同比下降24.83%，毛利率24.38%，比去年同期下降3.64个百分点。在水泥主业承压的背景下，非水泥业务成为公司业绩的新贡献点，且海外业务发展迅速，促使公司营收增加，但是上半年国内水泥熟料价格和销量均有所下降，导致上半年利润缩减。

图1、2：2023年上半年华新水泥营业收入增加、归母净利润下降

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

一、成本增幅明显，利润出现下滑

2023年一季度，公司实现营业收入66.28亿元，同比增长1.49%，二季度后增幅进一步扩大，最终上半年营收达158.32亿元，整体同比增长10.02%。由于国内水泥熟料销售量减少、价格下降，营业成本增幅超过收入增幅，导致上半年利润走低，归母净利润同比降低24.83%至11.93亿元，毛利率下降3.64个百分点。

表1：2023年上半年华新水泥主要经营数据

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

2023年上半年华新水泥的水泥熟料销售2995.14万吨，同比增长2.13%，而国内水泥及商品熟料销量同比下降0.76%，这充分说明销量的增加主要由海外水泥需求拉动。水泥熟料售价326元/吨，同比下跌7.02%，最终水泥熟料业务实现营业收入97.64亿元，同比下滑5.04%。

图3、4：2023年上半年华新水泥销量及均价

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2023年上半年，中国、中国之外的亚洲、非洲、中东的营业收入分别为134.54亿元、13.75亿元、7.09亿元、2.94亿元，除今年新增的中东地区外，其他同比增加6.98%、20.73%、5.17%，这促使华新水泥营业收入增加10.02%。

图5：2023年上半年华新水泥各地区营收情况

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2023年上半年，华新水泥公司的水泥熟料产品销售价格较上年同期下滑7.02%至326.00元/吨，成本较上年同期下降4%至251.62元/吨，受国内水泥及熟料价格降幅较大的影响，导致吨毛利较上年同期下滑15.37%至74.37元/吨。

表2：2023年上半年华新水泥熟料主要吨数据

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、“水泥➕”业务持续发力

2023年上半年，公司一体化发展显现，上半年骨料销售5051.24万吨，同比增长103.3%；混凝土销售1094.97万方，同比增长82.31%。同时，公司持续推进环保业务发展，控耗降本，上半年接收各类废弃物194万吨，同比提升11%。报告期内混凝土及骨料的营收占比进一步提高，分别达到20.05%和13.66%，非水泥业务稳步提升，已成为公司利润的重要贡献点。

图6：华新水泥混凝土及骨料营收情况(亿元)

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、下半年盈利展望

目前，在需求不振、产能过剩的局面下，行业竞争加剧，水泥价格整体走弱，行业业绩继续走低。但是华新水泥的业务覆盖国内16个省/市/自治区和海外14个国家，拥有300余家分子公司，公司实力雄厚。此外，公司在国内西南地区、华中、华东和华南地区以及“一带一路”沿线国家及非洲建立了水泥生产网络，尤其公司已在塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦、柬埔寨、尼泊尔、坦桑尼亚、赞比亚、马拉维和阿曼等九个国家实现产能扩张，公司海外水泥粉磨产能达到1677万吨/年。预计华新水泥将会继续扩大海外业务，且“水泥＋”业务也将持续发力，共同提升公司业绩。（本文不构成投资建议）