[年报点评]垒知集团：外加剂毛利率增加 商混成本剧烈波动

根据2019年年报披露，垒知集团营业收入达到33.94亿元，同比大增24.96%，但增速较2018年放缓10.98个百分点，因商混及技术服务收入增速大幅放缓等原因。

2019年公司归母净利润实现4.02亿元，同比大增61.54%，2018年公司前身厦门市建筑科学研究院集团有限公司，进行外加剂新材料横向业务延伸，收购垒知科技集团有限公司等公司，并在2019年开始改名为垒知控股集团股份有限公司。近两年内，公司通过合并及新设子公司，外加剂新材料业务规模扩大，其中下属子公司科之杰新材料集团有限公司2019年净利润大增101.02%。

图1：营业收入及增速 图2：净利润及增速

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

公司外加剂毛利率增加 技术服务与商混则萎缩

公司核心业务外加剂新材料占主营收入69.73%，而技术服务和商混业务占主营收入分别为12.83%和6.82%。2019年公司核心业务外加剂新材料盈利表现较好，外加剂新材料毛利率较2018年增加7.17个百分点。但技术服务和商混业务则盈利下滑，2019年技术服务和商混毛利率分别较2018年萎缩0.77个百分点和5.54个百分点。

表1：2019年各业务收入及增速、毛利率及增减

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

外加剂降本成效 销量上升 商混则反之

外加剂毛利率上升，主要是公司降本成效，2019年单位成本下降到1405.98元/吨，同比大幅回落10.60%。另外，外加剂销量大增，销量达到115万吨，同比大增23.16%。

而商混毛利率出现萎缩，主要是原材料成本剧烈波动缘故，2019年商混单位成本上涨到382.69元/方，同比大增21.56%，远超过去年单位售价涨幅的11.06%。此外，去年子公司厦门天润锦龙建材有限公司销量下滑，实现商混销量52万方，同比回落3.70%。因去年福建地区雨水频繁，福建房地产施工面积增速只有4%，而新开工面积和竣工面积降幅持续扩大，降幅分别较2018年增加了41.53个百分点和10.55个百分点，整体需求一般。

表2：近3年公司外加剂和商混销量、单位售价和单位成本运行情况

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财务分析：各项能力增强 应收款及票据占比下滑

公司盈利能力和运营能力进一步增强，2019年平均净资产收益率和资产周转率分别上升到15.16%和1.53次。虽然财务杠杆率上升，但在安全垫之内，2019年资产负债率达到34.85%，远低于50%。

此外，2019年公司应收账款及应收票据周转天数维持2018年水平，需要8个多月能催收回来，不过公司应收款及票据占营收比重下降到68.24%，数据说明2019年公司流动在外资金减少。公司现金流能力逐渐提升，2019年公司经营活动产生的现金流金额占营收比重上升到9.09%，较2018年增加6.20个百分点，再次证明公司现金流能力增强。

表3：2017年-2019年财务指标分析

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公司2020年展望

公司发展战略以创新为核心，以“建研+”为通道，公司深耕自己产品价值，同时积极布局产业，并且借助高科技提高产品和公司增值服务，比如发展BIM的建筑信息化和工业化智能系统服务业务。

同时公司近几年开拓市场，积极布局长三角、大湾区、大西南开发区。另外，公司加大研发力度，2019年公司研发投入金额1.23亿元，同比大增49.94%。

综上所述，公司制定三年发展目标：持续践行“跨区域、跨领域”发展战略，实现三年（2020年至2022年）净利润符合增长率不低于25%，预计公司今年业绩仍佳。

（本文不构成投资建议）